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截至2022年3季度，山东黄金净资产351亿，对应每亿元净资产含黄金资源量约8吨;紫金矿业净资产1196亿，每亿元净资产含黄金资源量约3吨;中金黄金净资产278亿，每亿元净资产黄金资源量约2吨。

作为A股市值最高的有色金属企业，紫金矿业2021年黄金业务的营业占比只有50%左右，山东黄金来自黄金业务的收入占比高达90%以上，中金黄金来自黄金业务的营收大概在60%左右，居于紫金矿业和山东黄金之间。

显然，头部黄金矿企中，山东黄金的业绩跟金价关系最大，也是最为受益金价上涨的公司。

黄金龙头之外，一些中小规模的黄金矿业，也有望在金价上行过程中充分受益。

比如最近上市的四川黄金，由四川国资控股，主营业务集中于黄金采选环节。2022年，公司金精矿的平均克金成本大约150元，毛利率接近50%，净利率超过40%。

相较于下游的冶炼和精炼环节，四川黄金整体毛利率和净利率都要高出10%以上，这正是当下市场给出公司较高估值的重要原因。

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